Entrepreneurial and Financial Studies – serie

The private equity industry has experienced rapid growth on a global scale in recent years. Institutional investors nowadays see private equity as a core element of their portfolios and have increased their allocation to this asset class accordingly. With the private equity industry becoming more mature and institutional investors - coming more experienced with the asset class, the debate on the industry’s transp- ency has intensified. In order to manage their exposure to private equity effectively, institutional investors demand increased levels of transparency and disclosure from private equity fund managers. Are these calls justified? What information do private equity fund investors actually need? Are private equity fund managers providing suf- cient reporting? Kay Müller’s distinguished dissertation sheds light on these questions. For the first time, he provides empirical analysis combining the perspective of private equity fund investors and managers. On the basis of a comprehensive set of interviews with le- ing European private equity fund investors, he presents an in-depth insight into the monitoring activities of institutional investors and explores their information requi- ments. These results are then contrasted with the actual reporting by fund managers based on a disclosure study of a unique sample of private equity fund reports. The analysis reveals several important information gaps and provides guidance on areas for improvements. The focus of this book is the relationship between investors and fund managers, which is at the heart of the private equity industry.

Die betriebliche Altersversorgung kann in Deutschland auf eine lange Tradition zurückblicken. War sie zu Beginn in erster Linie durch den Wunsch des Arbeit- bers geprägt, soziale Verantwortung zu übernehmen, so hat sie sich im Laufe der Zeit zu einem wesentlichen Bestandteil der Gesamtentlohnung entwickelt. Dieser Wandel spiegelt sich bei der Art der Zusage und der Finanzierung der Leistungen wider. Innerhalb der letzten Jahre haben bei den Neuzusagen beitragsorientierte Pläne stark an Bedeutung gewonnen, welche oftmals komplett oder teilweise über einen externen Versorgungsträger ?nanziert werden. Betrachtet man jedoch den Umfang der bestehenden Verp?ichtungen wird de- lich, dass die unmittelbare Versorgungszusage nach wie vor die bedeutendste Durchführungsform der betrieblichen Altersversorgung ist. Mittlerweile wird diese Form der betrieblichen Altersversorgung zunehmend kritisch beurteilt, insbesondere die bilanziellen Auswirkungen der Direktzusagen und die - triebsfremden Risiken, die sich aus der Pensionszusage ergeben. Vor diesem Hintergrund sahen sich insbesondere die DAX-Unternehmen veranlasst, die Finanzierung ihrer Pensionsverp?ichtungen grundsätzlich zu überdenken. Ein Großteil der DAX-Unternehmen hat in Konsequenz Maßnahmen ergriffen, seine Pensionsverp?ichtungen aus Direktzusagen auszu?nanzieren, z.B. über die A- lagerung auf einen Pensionsfonds oder über die Nutzung eines Treuhandmodells. Verfolgt man die Diskussion in Wissenschaft und Praxis über das Für und - der der Aus?nanzierung der Pensionsverp?ichtungen, so stehen hierbei die großen börsennotierten Unternehmen im Mittelpunkt. Vergegenwärtigt man sich, dass auch mittelständische Unternehmen beträchtliche Pensionsverp?ichtungen eingegangen sind, so erscheint esunumgänglich, diese in die Diskussion ein- beziehen. Aufgrund der schlechteren Datenlage für diese Unternehmen wurde der Mittelstand jedoch bisher in dieser Diskussion nicht erfasst.

Private Equity hat in den vergangenen Jahren in der wirtschaftlichen, öffentlichen und wissenschaftlichen Diskussion stark an Bedeutung gewonnen. Im Vordergrund steht dabei oftmals die hohe Verschuldung im Rahmen von Buyouts. Ein Buyout hat jedoch für das involvierte Unternehmen über die Veränderung des Eigentümers und der - nanzierungsstruktur hinaus weitreichende Implikationen. Zur Erzielung der erwarteten Wertsteigerung erfolgen auch wesentliche Veränderungen innerhalb der Buyout- Unternehmen. Dieser Wertsteigerungshebel hat in den vergangenen Jahren bereits an Bedeutung hinzugewonnen und wird in den nächsten Jahren verstärkt Anwendungen finden. An dieser Stelle setzt die Arbeit von Frau Geidner an. Sie untersucht die Auswirk- gen eines Buyouts auf die Unternehmensführung mit dem Schwerpunkt auf Des- vestitionen von Konzerneinheiten. Im Rahmen eines Führungssystem-orientierten Rahmens trägt sie bestehende Ergebnisse strukturiert zusammen und führt darauf a- bauend Interviews mit 25 deutschen CEOs und CFOs von Buyout-Unternehmen. - durch gibt die Arbeit einen sehr guten, fundierten Einblick in einen Bereich, der bisher nur am Rande der wissenschaftlichen Auseinandersetzung behandelt wurde, für die Unternehmen und deren Management in seiner Bedeutung jedoch nicht zu untersch- zen ist. Die Arbeit liefert damit wichtige Impulse für die weitere wissenschaftliche Diskussion der Wertsteigerung in Buyouts. Ich wünsche ihr daher eine weite Verbr- tung in Wissenschaft und Praxis und freue mich auf zukünftige Forschungsarbeiten, welche die Fragestellung aufnehmen. München im November 2008 Prof. Dr. Dr.

In 2005, a fierce discussion raged over the question whether private equity companies make money by firing people or whether they really create value. Dr. Oliver Klöckner and I conducted the most comprehensive study on this topic by that time. Despite data restrictions, we concluded that despite job cuts in some companies financed by private equity, the general effect on employment was positive, net of all losses. Employment growth was particularly dynamic in bought-out family businesses and exceeded growth in all other types of companies backed by private equity companies. When presenting that study to politicians, media, and fellow scholars, we were repeatedly asked for an explanation for this exceptionally strong job creation in family businesses – a question we were unfortunately not able to answer back then. Against this background, Dr. Klöckner started his research project which resulted in this thesis. He inquired into the consequences of buy-outs in family businesses. In this thesis, he develops a comprehensive framework of analysis and bases his theoretical discussion on the comparison of the major theories for family businesses and private equity financed companies. In a detailed review of the literature, he contrasts the distinct characteristics of family businesses with the typical characteristics of bought-out companies. Based on this theoretical foundation, Dr. Klöckner conducted 32 personal interviews with managers of bought-out family businesses and investment managers backing these transactions.

Trotz der hohen volkswirtschaftlichen Bedeutung von Familienunternehmen fehlt ein tief greifendes Verständnis für deren spezifisches Finanzierungsverhalten in der Forschung und in der Praxis. Stephanie C. Schraml analysiert im Rahmen einer empirischen Studie, welche Determinanten die Finanzierung in Familienunternehmen beeinflussen, wobei sie insbesondere Ziele und Corporate-Governance-Strukturen der Unternehmen fokussiert. Die Autorin weist u.a. die hohe Bedeutung der Ziele Unabhängigkeit, Flexibilität und Risikominimierung sowie den Einfluss von Fremdmanagern und Beiräten auf Finanzierungsentscheidungen nach.

Private Equity and leveraged buyouts have become common in Europe, including in particular Germany. They are a catalyst for corporate restructuring and growth. Over time, financial investors have started to exit their investments. The development of some former LBOs raises the question whether the financial investors traded lo- term growth against short-term cash flow and expropriated value. Financial investors are further accused of reducing employment, cutting salaries, offshoring production, and leaving companies financially instable. Researchers have questioned the sustainability of performance improvement and tested changes in performance indicators. The findings confirm that the financial performance of former LBOs declines. The decline occurs with a time lag, but research fails to explain in detail its determinants of this decline. In particular, the decline seems to be caused by increase strategy diversification, the recurrence of inefficiencies and reduced management focus on efficiency. These observations are limited to companies that exit through a public offering, not through a trade sale. This study seeks to enhance completeness and precision of research into the post-exit period. Given the secrecy of the industry, no empirical data has been gathered that in detail analyses how the way the LBOs are supervised and managed changes at the exit. Research on the subsequent changes in strategy and operations is sparse and limited to those companies pursuing a public offering. A greater understanding of the source of performance development requires further plowing through major corporate activities.

Familienunternehmen sind weltweit von herausragender volkswirtschaftlicher und - sellschaftlicher Bedeutung. Sie sorgen für Wirtschaftswachstum, liefern Innovationen und schaffen Arbeitsplätze. Umso überraschender ist es, dass bisher wenig darüber bekannt ist, wie sich Familienunternehmen in ihren unternehmerischen Entscheid- gen von Nicht-Familienunternehmen unterscheiden. Diese Fragestellung greift die v- liegende Arbeit von Markus Ampenberger auf. Herr Ampenberger geht zunächst im theoretischen Teil der Arbeit auf die im Kontext von Familienunternehmen relevanten ökonomischen Theorien ein. Im empirischen Teil der Arbeit zeigt er dann im ersten Schritt anhand eines interessanten und großen Datensatzes, den er aus verschiedenen Quellen zusammengestellt hat, dass – entgegen der öffentlichen Wahrnehmung – Familienunternehmen in Deutschland auch an der Börse eine bedeutende Rolle spielen. In einem zweiten Schritt analysiert Herr Amp- berger in einer Längsschnittstudie unter Verwendung fortgeschrittener ökonomet- scher Verfahren, wie sich die Familiencharakteristika auf unternehmerische Entsch- dungen, insbesondere die Investitionspolitik, Geschäftsfelddiversifikation und Kapit- strukturpolitik, auswirken. Es gelingt ihm dabei nicht nur eine tiefgehende Analyse mit interessanten Resultaten, sondern auch eine anschauliche Darstellung der Ergebnisse, die das spezifische institutionelle Umfeld in Deutschland und den Bezug zur Praxis nie aus den Augen verliert. Die an der Technischen Universität München vorgelegte Dissertation trägt in pioni- hafter Weise zu einer ersten Bearbeitung der skizzierten Forschungslücke bei. Ich wünsche der Arbeit daher sowohl in der Wissenschaft wie in der Praxis eine weite Verbreitung, Anerkennung und Erfolg. München, imMärz 2010 Prof. Dr. Dr.

Veränderungen auf der Angebots- sowie der Nachfrageseite im sozialen Sektor erhöhen den Professionalisierungsdruck, der das Konzept des Social Entrepreneurship begünstigt. Hierfür ist ein professionelles Reporting erforderlich, das Geldgebern eine Entscheidungsgrundlage bietet und dem innovativen Ansatz des Social Entrepreneurs gerecht wird. Barbara Roder stellt ein ganzheitliches Konzept für die externe Unternehmensberichterstattung von Social Entrepreneurs vor. Dies ist ein erster Schritt hin zur Etablierung einer professionellen Berichterstattung und Wirkungsmessung im Social Entrepreneurship und damit zu einer effizienteren Ressourcenallokation im sozialen Sektor.

Social Entrepreneurship wird wesentlich durch Venture-Philanthropy- und Social-Venture-Capital-Gesellschaften finanziert. Peter Heister analysiert den Auswahlprozess und die Auswahlkriterien dieser neuartigen Finanzintermediäre auf Basis von Fallstudien und legt damit die erste umfangreiche deutschsprachige Untersuchung aus der Perspektive der finanzierenden Gesellschaften vor. Er identifiziert und erläutert verschiedene Zusammenhänge, z.B. zwischen Gesellschaftstyp und Auswahlprozess, zwischen Herkunft einer Anfrage und Finanzierungswahrscheinlichkeit sowie zwischen Auswahlprozess und -kriterien. Die durch die Beobachtung tatsächlicher Auswahlentscheidungen erhobenen Kriterien werden inhaltlich dargelegt und analysiert.